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什么是大盘蓝筹股讲述重回元起

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什么是大盘蓝筹股讲述重回元起

  来源:光大证券(行情601788,诊股)

  报告摘要

  大势判断:货币是估值的锚,市场仍低估。预计下半年上市公司盈利增速逐季回升,2020年全A盈利增速1.8%、全A非金融盈利增速-7%。从政策经济周期的角度看,企业盈利是一种货币现象,通常两者对于市场估值的含义是一致的。不过,在疫情的冲击下,今年市场最大的特点是货币快速增长的同时,大隔

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离导致货币向EPS的转化不畅。鉴于伴随着疫情缓

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解和人类应对疫情的物质保障与技术水平的提升,大隔离并非疫情必然的结果,展望后市,货币向EPS的转化机制将逐步恢复,进一步结合100年前美国大流感的研究发现,在天灾、战争等外生灾难的冲击下,货币而非EPS可能是市场估值更合适的锚。目前,A股市值/M2约为28%、历史分位为43.7%,仍处于略有低估的状态。

  消费:关注可选消费。一季度乘用车现金流环比改善,最新的供销数据也表明汽车行业正在曲折复苏,家电行业由PE-G向PB-ROE估值逻辑转化的态势越发清晰,除了消费者服务外,可选消费的PB估值基本都在50%以下,具有一定的性价比。

  周期:走出至暗时刻,寻找结构性机会。目前,景气度比较高、估值水平又偏低的性价比较高的周期类行业主要有:上游中的有色,中游的电力设备及新能源,下游的建筑、国防军工。除上述板块,二级行业中的房地产服务和工程机械值得关注。往后看,预计与基建更相关的基础化工、建材、机械、轻工更能受益于复产复工,石油、有色等上游超跌的标的在下半年可能会迎来超跌反弹机会。

  TMT:技术封锁短空长多。自上而下地看,随着物流改善、通胀回落,以及美股恐慌非理性下半场结束、美元指数有望见顶回落,中国的风险溢价有望下降,在风格上利好中小创风格。自下而上地看,消费电子等越发拥有生活必需品属性,全球电子产业链复苏共振难言结束,大博弈意味着贸易摩擦可缓和但技术封锁难缓和,大博弈越升级越意味着内部政策对冲越坚定,中国的科技投入也会越坚定,有助于增强科创企业创造货币化盈利的能力。

  金融:下半年表现有望好于上半年。扩表可能对银行利润形成支撑,但在经济增长乏力的背景下,下半年一般贷款利率显著回升的概率较低,下半年商业银行的利润增速仍有可能承受一定压力,资产端收益率回升空间有限也不利于保险的表现。结合金融板块和市场仍处于低估水平,下半年板块表现有望强于上半年。

  周期轮动下的修正:在剔除掉市场的系统性影响之后,对M2的弹性大于等于0.5的一级行业主要有:家电、医药、食品饮料、电子、计算机、消费者服务、汽车、通信、农林牧渔、建材、国防军工等11个行业,基本上集中在消费和科创领域。结

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合上半年的表现看,后续家电、汽车等可选消费有望补涨,石化化工、有色等部分周期品和金融标的有望超跌反弹。

  风险提示:病毒出现经验无法理解的变异;货币投放方式出现问题,以至于后续货币投放乏力;迟迟无法实现防疫策略转变的风险。

4%的GDP增速难以持续但值得一提的是,2018年12月美国零售业销售额出现巨幅下滑,是2009年以来不曾有过的水平。对此,鲍威尔表示,2019年经济增长将较去年有所放缓,但总体仍是积极健康的。YV4

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