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  投资要点

  回顾:长牛、外资“颠覆”A股、核心资产独立牛市、开放的红利、大创新等全市场较为前瞻、系列化研究成果。19年9月以来《挺进大别山》系列和2月月报《不必过于悲观》等报告推荐大创新科技成长机会,超额收益明显。3月在《警惕海外三方面影响》、《再论警惕海外三方面影响》等报告中提示海外带来短期压力。

  五一节前,创业板注册制改革、季报披露完,市场上涨,情绪回暖。五一假期,特朗普威胁“提高对华关税报复中国”、巴菲特清仓航空股,海外市场大跌。

  对于A股而言,经济、企业盈利从底部开始爬坡,短期数据空窗,“推迟的两会”召开在即,稳增长、特别国债投向、类“四万亿”刺激政策预期发酵,流动性环境宽松,市场存在反弹、做多窗口。“迟到的两会”行情比以往来得更晚一些。预期不可高,一波三折,要参与,降目标,边打边撤,热点轮动快,看着热闹、难落袋。对于大资金、机构而言,底部区域,聚焦产业趋势、公司竞争力,“大灾大难”方显英雄本色,结合一季报,“内需”的中心下

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,挑选业绩与估值匹配的“两个基本点”方向。1)现金流稳定、业绩稳定、高分红、外资重仓的核心资产机会。2)创业板注册制实施,成长股“鸡犬升天”“猪也飞上天”将越来越少见。转型方向、科技创新、新基建、5G相关科技真成长龙头。

  当前市场最大的担忧是对于后续宏观经济演变进程的不确定性。5月有望逐步水落石,行情多变,市场变盘之际,如何决断?我们有必要在此对演变路径做出情景分析。1)外需影响的不确定,过去一段时间市场行情围绕我们提出的“内需”中心展开。2)稳增长政策虽有出台,经济与盈利底部爬升,但GDP目标如何定、特别国债量级、投向等,关系到市场新主线、经济基本面爬升成色。

  情景1:小概率事件,强刺激,类“四万亿”,超配周期。两会政策或GDP目标,大超预期,出现类似“4万亿”投资政策催化,毫无疑问,预期向上,经济向上。按照投资时钟配置逻辑,市场预期将快速的从衰退转向经济复苏阶段,超配周期资源性行业,带动指数也拾级而上。A股历史上可以参照的行情,类似09年的“四万亿”行情。

  情景2:小概率事件,“灰犀牛”引发市场探新底。政策刺激不及预期,外需下滑超出预期,新兴市场债务危机引发全球避险情绪再次出现,MSCI将在5月开启2020年半年度指数评估工作,对于A股的前瞻性指引不及预期等事件,可能引发市场“利空”解读,部分重仓股出现多杀多,引发市场再次探底。

  情景3:大概率事件,蓝筹搭台+成长唱戏。两会推出经济目标四平八稳,小幅度的刺激政策,以“六稳”、“六保”为基础。或者4月经济数据符合预期或小幅超预期,经济不确定性消除。对于分母端演化路径,政策催化、降贷款基准利率等,以更大维度的改革带动风险偏上台阶,科技成长为主攻方向。

  但1)现阶段市场资金存量博弈为主,打破僵局需要增量资金。3月中下旬以来,市场处于存量博弈情况,4月新发混合型、股票型基金仅500多亿元,远低于3月份、2月的1000多亿元,远低于市场的资金需求。2)现阶段电子、计算机等估值仍在高位,估值处于历史分位数大概70%-80%左右,与14年1季度左右相当。对于机构投资者而言,还是聚焦业绩与估值相匹配的优质细分领域,整体成长股时间消化估值,以时间换空间。

  僵局如何破?此前市场对于经济基本面过于悲观,特别是金融地产等蓝筹股业绩,估值也处于历史底部区域。一季报公布后,我们看到部分优质公司出现估值修复、补涨机会。往后看,稳增长政策出台,业绩悲观预期缓解,蓝筹价值股息率优势,估值底部,利率下行,衰退后期与复苏期,金融地产等蓝筹股表现更优。待这些权重股表现吸引目光,赚钱效应凸显,吸引增量资金入市,将市场风险偏好带上新台阶,才是科技成长放飞自我时。这一过程不是一蹴而就,不是顺风顺水,是磨、忍,是考验投资者耐心,要耐得住寂寞,受得住初心,方得始终。

  风险提示:中美博弈超预期加大;经济下滑超预期;MSCI纳入进程不及预期

  报告正文

  展望:蓝筹搭台,成长唱戏

  回顾:长牛、外资“颠覆”A股、核心资产独立牛市、开放的红利、大创新等全市场较为前瞻、系列化研究成果。19年9月以来《挺进大别山》系列和2月月报《不必过于悲观》等报告推荐大创新科技成长机会,超额收益明显。3月在《警惕海外三方面影响》、《再论警惕海外三方面影响》等报告中提示海外带来短期压力。

  五一节前,创业板注册制改革、季报披露完,市场上涨,情绪回暖。五一假期,特朗普威胁“提高对华关税报复中国”、巴菲特清仓航空股,海外市场大跌。

  对于A股而言,经济、企业盈利从底部开始爬坡,短期数据空窗,“推迟的两会”召开在即,稳增长、特别国债投向、类“四万亿”刺激政策预期发酵,流动性环境宽松,市场存在反弹、做多窗口。“迟到的两会”行情比以往来得更晚一些。预期不可高,一波三折,要参与,降目标,边打边撤,热点轮动快,看着热闹、难落袋。对于大资金、机构而言,底部区域,聚焦产业趋势、公司竞争力,“大灾大难”方显英雄本色,结合一季报,“内需”的中心下,挑选业绩与估值匹配的“两个基本点”方向。1)现金流稳定、业绩稳定、高分红、外资重仓的核心资产机会。2)创业板注册制实施,成长股“鸡犬升天”“猪也飞上天”将越来越少见。转型方向、科技创新、新基建、5G相关科技真成长龙头。

  当前市场最大的担忧是对于后续宏观经济演变进程的不确定性。5月有望逐步水落石,行情多变,市场变盘之际,如何决断?我们有必要在此对演变路径做出情景分析。1)外需影响的不确定,过去一段时间市场行情围绕我们提出的“内需”中心展开。2)稳增长政策

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虽有出台,经济与盈利底部爬升,但GDP目标如何定、特别国债量级、投向等,关系到市场新主线、经济基本面爬升成色。

  情景1:小概率事件,强刺激,类“四万亿”,超配周期。两会政策或GDP目标,大超预期,出现类似“4万亿”投资政策催化,毫无疑问,预期向上,经济向上。按照投资时钟配置逻辑,市场预期将快速的从衰退转向经济复苏阶段,超配周期资源性行业,带动指数也拾级而上。A股历史上可以参照的行情,类似09年的“四万亿”行情。

  情景2:小概率事件,“灰犀牛”引发市场探新底。政策刺激不及预期,外需下滑超出预期,新兴市场债务危机引发全球避险情绪再次出现,MSCI将在5月开启2020年半年度指数评估工作,对于A股的

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前瞻性指引不及预期等事件,可能引发市场“利空”解读,部分重仓股出现多杀多,引发市场再次探底。

  情景3:大概率事件,蓝筹搭台+成长唱戏。两会推出经济目标四平八稳,小幅度的刺激政策,以“六稳”、“六保”为基础。或者4月经济数据符合预期或小幅超预期,经济不确定性消除。对于分母端演化路径,政策催化、降贷款基准利率等,以更大维度的改革带动风险偏上台阶,科技成长为主攻方向。

  但1)现阶段市场资金存量博弈为主,打破僵局需要增量资金。3月中下旬以来,市场处于存量博弈情况,4月新发混合型、股票型基金仅500多亿元,远低于3月份、2月的1000多亿元,远低于市场的资金需求。2)现阶段电子、计算机等估值仍在高位,估值处于历史分位数大概70%-80%左右,与14年1季度左右相当。对于机构投资者而言,还是聚焦业绩与估值相匹配的优质细分领域,整体成长股时间消化估值,以时间换空间。

  僵局如何破?此前市场对于经济基本面过于悲观,特别是金融地产等蓝筹股业绩,估值也处于历史底部区域。一季报公布后,我们看到部分优质公司出现估值修复、补涨机会。往后看,稳增长政策出台,业绩悲观预期缓解,蓝筹价值股息率优势,估值底部,利率下行,衰退后期与复苏期,金融地产等蓝筹股表现更优。待这些权重股表现吸引目光,赚钱效应凸显,吸引增量资金入市,将市场风险偏好带上新台阶,才是科技成长放飞自我时。这一过程不是一蹴而就,不是顺风顺水,是磨、忍,是考验投资者耐心,要耐得住寂寞,受得住初心,方得始终。

而自2014年1月1日至2017期间存在4笔被税务机关处以的税务处罚,境内监管部门处以行政处罚共计4笔,4笔行政处罚涉及罚款金额共计3,284,040元,没收违法所得金额2,780,040元。YeG

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